Com a questão do impacto da austeridade na economia a dominar os debates na zona euro, o departamento do FMI para a Europa decidiu analisar de que forma é que a velocidade de um ajustamento influencia os multiplicadores orçamentais (o impacto no PIB de cada euro de consolidação orçamental). E a conclusão, retirada por Steven Pennings and Esther Pérez Ruiz no seu estudo Fiscal Consolidations and Growth: Does Speed Matter?, é a de que os multiplicadores aumentam, quando a consolidação é feita de forma mais brusca.

Isto significa que os governos, ao tentarem logo nos primeiros anos de um processo de ajustamento aplicar a maior parte das medidas de redução dos défices, podem estar a levar a que o impacto negativo na economia da austeridade seja ainda maior do que seria se o mesmo ajustamento fosse feito de forma mais lenta.

"O multiplicador durante episódios de consolidação orçamental está associado à velocidade a que o ajustamento é feito, com as consolidações mais rápidas a terem os mais altos multiplicadores", conclui o estudo. Os economistas do FMI dizem ainda que, "embora seja difícil identificar um ritmo ideal de forma precisa, os [seus] cálculos sugerem que um ritmo regular de ajustamento ao longo de vários anos pode reduzir o efeito adverso da consolidação orçamental no crescimento económico".  

Esta questão ganha particular importância porque o FMI, nos programas por si delineados para países com crises orçamentais, sempre defendeu ajustamentos em que o grande esforço é realizado de forma rápida e logo nos primeiros anos. Foi isso que aconteceu nos países da zona euro onde a troika tem estado presente e onde as economias acabaram por registar uma contracção bastante mais acentuada do que aquilo que era previsto inicialmente.

Os autores do estudo têm o cuidado de, nas suas conclusões, identificar alguns dos argumentos que podem ser usados para, apesar do impacto mais forte na economia, se poder defender um ajustamento a alta velocidade. "Um ajustamento feito maioritariamente nos anos iniciais (front-loaded) pode ser preferível para sinalizar um forte compromisso em relação à consolidação orçamental, quando um país enfrenta uma crise de dívida iminente. Outras considerações de política económica, como a fadiga das reformas ou uma diminuição do sentido de urgência quando a economia recupera podem também tornar difícil uma consolidação sustentada ao longo do tempo, exigindo antes um ajustamento mais rápido", afirma o estudo.

Foi precisamente este tipo de argumentação que foi usada pelo FMI, no seu último relatório de avaliação ao programa português, para justificar a recusa de uma nova flexibilização da meta do défice público em 2014. O Governo partiu para as oitava e nona avaliações do programa com a intenção de alargar o objectivo de 4% para 4,5%, mas no final das negociações os 4% mantiveram-se.

No relatório, o FMI, que na troika é representado por elementos que pertencem ao departamento para a Europa, o mesmo onde foi realizado o estudo, diz ainda que o Governo português “acabou por concordar” com a argumentação usada para não modificar o objectivo de défice.<_o3a_p>